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澳洲乳品加工商、德运奶粉母公司迈高(Murray Goulburn,ASX: MGC)周五公布2017财年上半年财报,结果令人大失所望,亏损3200万澳元。

出来混迟早要还的!迈高亏损3200万澳元

发布时间: 2017-02-24 15:15   作者: Suki Cai 才斯琦

 澳洲乳品加工商、德运奶粉母公司迈高(Murray GoulburnASX: MGC)周五公布2017财年上半年财报,结果令人大失所望,亏损3200万澳元。

迈高财报显示,截至20161231日,公司营业收入同比下跌14.8%11.76亿澳元;此外,公司亏损3190万澳元,去年同期为盈利1000万澳元。

迈高计划支付每股1.7分股息,较去年同期下跌51.4%。财报公布后,迈高股票早盘下挫逾7%,截至澳洲东部时间10:40,报每股0.9澳元。

迈高财报概览(来源:迈高财报)

业务表现均不理想

此前,不断下调支付给奶农的出场奶价(Farmgate Milk Price),激发了迈高与奶农之间的纠纷。这直接导致了在本财年中,有大量奶农不再给迈高供应牛奶转而供应给业内竞争对手,还有部分奶农受创后退出市场,影响了迈高的牛奶收取量。再加上少量季节性因素,维州牛奶产量同比下跌近10%,导致迈高在2017财年上半年的牛奶收取量(milk intake)大幅度下跌,严重影响了迈高这段时间的营业收入。去年10月,迈高就曾警告牛奶收取量可能会受到奶农和潮湿天气的影响下跌20%

迈高乳业由三个主要业务构成:大宗乳制品原料的加工与出口;帮其他厂商和品牌代理加工;以及以德运品牌为主的自有品牌奶制品的销售。虽然迈高在逐步进行业务转型,但大宗乳品原料的加工和出口依然是占迈高营业收入较大的份额,2017财年上半年营业收入为3.9亿澳元,较去年同期下跌9.1%

半成品收入(来源:迈高财报)

全球乳业的环境在逐渐改善,大宗乳制品价格从2016年中开始反弹,虽仍略低于10年均值,但较前一年有了很大的改善。但由于迈高这部分业务是以远期销售为主,因此会产生3-6个月的滞后,迈高预计乳制品价格的改善将会提振下半年的收入。

全球乳品价格(来源:迈高财报)

乳制品业务方面,国内国外销售均出现下跌,最终业务营收为5.58亿澳元。其中国内乳制品销售大幅度降低,跌幅21%。要知道,以德运品牌为主的乳制品业务是迈高业务中最赚钱的一部分。德运的产品包括鲜奶、高温灭菌奶(UHT)、黄油、芝士、奶油、乳品饮料、成人奶粉和婴幼儿奶粉。但去年的明星产品——德运成人奶粉的销量在17年上半年大幅度缩水,受累于跨境销售活动放缓,不但影响该部门业务的销售额,还严重影响了迈高的利润。

债务问题不容忽视

根据迈高公布的资产负债表,2017年上半年净负债达到了6.77亿澳元,较去年同期飙升逾72%;负债率也大幅度上升,由此前的25.6%升至37.8%。迈高指出,债务的上升主要是受到净营运资本大幅度增加和此前所推出的牛奶供应支持计划(milk supply support packageMSSP)影响。MSSP计划是在去年公司大幅度降低收购奶价时,为帮助奶农所提出的三年期贷款计划。

迈高债务(来源:迈高财报)

让人担忧的是,迈高的现金流不足以偿还贷款利息:2017财年上半年迈高的现金流为负1.65亿澳元,去年同期甚至高达负2.03亿澳元。此外,迈高在前景预期中还表示,计划进一步扩大发债,引人担忧。

小结

考虑到目前全球乳业已逐渐回暖,乳品价格触底反弹,虽然依旧低于长期均值,但乳品价格的回升对于坏消息缠身的迈高来说也算是一则好消息。迈高通过转型,逐步将更多的重心放在利润更为丰厚的乳制品业务,让利润率尽可能摆脱对商品价格的依赖。再加上乳品价格回升将会更多的体现在下半年的财报中,分析师认为迈高17财年下半年开始迈高业务上可能会有些起色。

但迈高目前面临的问题依旧很多。首先,公司负面新闻缠身会使公司形象大打折扣。此前,路透新闻曾曝出,ACCC正就迈高下调奶价事件调查该公司,调查其中是否涉及误导或不公正的做法。在本次的财报中,迈高方面承认,公司将受到澳大利亚证券投资委员会(ASIC)以及澳大利亚公平竞争和消费者委员会(ACCC)的调查,公司涉嫌违反澳洲公司法以及公平交易和消费者法。迈高前首席执行官Gary Helou也月初被曝出接受了参议院的问询。

再者,由于迈高是以信托的结构上市,以信托基金持有者的身份持有公司发行的信托基金,购买了信托的投资者并不是公司股东,迈高的股东依旧是以奶农构成的。这就产生了严重的利益冲突冲突问题。如果以奶农的利益为重,那么就要提高牛奶的收购价,但这对于迈高这个公司而言意味着成本的上升,会影响利润。但如果以信托持有者的利益为重,削减牛奶收购价格,但这又会损害到奶农的利益,可能会导致更多奶农退出行业或转投竞争者,也是会最终损害到公司。这个问题自迈高上市以来就一直存在,也是一直以来无法得以解决的问题。现阶段迈高能做的只有尽可能平衡双方利益,从而确保利润的最大化。

迈高一年股价走势(来源:晨星)

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