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由于中国对大宗商品乳制品进口量下滑,俄罗斯继续限制乳制品的进口,而欧洲牛奶供应上升,导致全球乳品商品市场供过于求,商品价格跌至历史低点。澳大利亚最大的乳制品生产商迈高(Murray Goulburn,ASX:MGC)上半财年净利润较去年同期下滑34%,录得1000...

迈高中期财报:营收上涨3.7%,利润下滑34%,即将推出婴幼儿奶粉

发布时间: 2016-02-29 14:51   作者: 本站编辑

 由于中国对大宗商品乳制品进口量下滑,俄罗斯继续限制乳制品的进口,而欧洲牛奶供应上升,导致全球乳品商品市场供过于求,商品价格跌至历史低点。澳大利亚最大的乳制品生产商迈高(Murray GoulburnASXMGC)上半财年净利润较去年同期下滑34%,录得1000万澳元;营业收入上涨3.7%,录得13.8亿澳元。

低迷乳价中的挑战与机遇

目前乳制品的价格处于10年低点,其中全脂奶粉(WMPWhole milk powder)价格低于10年平均价格38%,而脱脂奶粉(SMPSkim milk power)价格低于10年平均价格42%

这个趋势与中国对乳品大宗商品的需求变化相一致——期间全脂奶粉的进口量下降了49%,而对脱脂奶粉的进口量下降了21%。加之俄罗斯的进口渠道关闭,乳品大宗商品价格下滑的趋势有可能在2016下半财年持续。

乳品大宗商品10年交易价格走势图

然而,作为终端消费者,我们似乎没有感觉到乳价的下滑——超市中平价品牌几年以来仍然是2澳元2升,德运(迈高旗下)、PuraA2牛奶稍有上扬迹象;而中国消费者体则更不用说,体会到的则是被炒上天价的婴幼儿奶粉。这在一定程度上反映出薄利多销在供给过剩的市场环境下是一个伪命题,而迎合消费者需求、打造多样化产品链、追求中高端定位才是乳制品行业的决胜关键。如A2、贝拉米则顺应中国婴幼儿奶粉需求飙升的趋势(官方数据的奶粉进口量都录得了46%的上升)股价在过去一年内翻了几番,这为迈高带来了宝贵的参考经验。

从迈高财报看转型成果

从迈高财报的分项数据中,我们清晰的看出了这家乳业巨头从原材料加工向高附加值品牌产品过渡的趋势,这也意味着迈高股价未来受到乳品大宗商品价格牵制的程度越来越小。

低乳品大宗商品价格环境下,迈高的转型成果

2014年上半财年,迈高有42%的销售(按量计算,单位:吨)来源于半成品(Ingredients & Nurtitionals),而到了2016年上半财年,这个比例下降至31%,来自即食乳制品产品的销售占到了的69%

从收入来看,即食乳制品产品为集团的贡献增长更为迅速:本地销售额两年年化增速达到25.9%p.a,本半年度录得6.12亿澳元;盈利总共翻了三番有余,由此前的1400万澳元上涨至6600万澳元。主要来源于中东和亚洲的国际销售额两年年化增速达到了21.3% p.a,录得8300万澳元;如果将灰色途径流出的销售算入其中,则预计达到了1.45亿澳元的营业收入。

值得一提的是,公司旗舰产品——德运品牌的认知度在过去一年中得到了极大的提高,销售额大涨45.9%2.64亿澳元。德运不仅在本期为集团营业收入做出了极大贡献,品牌效应的建立为迈高开发新产品做出了良好铺垫,既可减轻未来产品宣传的压力,另外为新产品的定位以及利润率提供了参照。

德运品牌销售情况

更进一步的,迈高已向营养奶粉、乳制品饮料以及奶酪产品三大分支做出了进一步投资,投资额度分别达到2.6-3亿澳元、1.65-1.9亿澳元以及8600万澳元,扩大生产能力,以满足上升的终端消费者需求。

重磅:千呼万唤始出来——迈高婴幼儿奶粉即将问世

迈高旗下德运婴幼儿配方奶粉终于将在3月投向澳洲本地市场,并将于4月进入中国的在线电商及签约直销商。与此前公司在青岛设立婴幼儿奶粉厂的战略不同,本次推出的婴幼儿配方奶粉将以澳洲本地奶源为原料,并在澳洲工厂加工。如公司广告语所说:“这一次,是你想要的纯净”。

当然,近期瞄准婴幼儿奶粉市场的公司不止迈高一家,甚至保健品巨头Blackmores都与Bega Cheese联手推出了奶粉系列。但是分析师认为,迈高进入婴幼儿奶粉市场,是在已有产品线和品牌认知度的基础上做出了横向扩张。不仅品牌在澳洲本地享有较好口碑,作为中国的第三大UHT长期保鲜奶进口商,迈高的战略地位相比Blackmores等非乳品产品主打的公司更加优越。

即将问世的德运婴幼儿奶粉

总结

由于迈高上市以后乳品大宗商品的价格持续下滑,首席执行官多次强调,价格下跌意味着迈高净利润可能出现下降,招股说明书中6600万澳元至7900万澳元的利润预期恐难如约完成,因此今日发布的中期财报数据与市场预期是基本符合的。然而迈高通过坚实的数据向投资者展现了这家全产业链的乳制品巨头的转型是成功的:从极度依赖大宗商品走势,过渡到生产开发自有品牌的高附加值产品,以致集团未来有望获得更高定价权,利润率逐渐摆脱对商品价格的依赖。

此外,乳制品的价格呈周期性波动。上半财年中,澳洲的牛奶产能出现过一次峰值,这也意味着乳制品价格录得了一次低谷。预计大量存货会在下半财年被消化,因此下半财年的销售数据将会更加靓丽。随着乳价在长期逐渐恢复,集团收入的压力也将随之缓解。

分析师仍对迈高股价持乐观态度,麦格理银行(MacquarieASXMQG)分析师给出的12个月股价目标为2.7澳元。

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关键词阅读: 迈高   奶粉   乳业   

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