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超市巨头Woolworths(ASX:WOW)今日发布运营模式更新公告,于2月新上任的首席执行官Brad Banducci继续推行“简化公司结构”政策,同时表示近期无进一步融资计划。投资者对此表示欢迎,推升股价8.24%,收于24.3澳元。

Woolworths运营模式更新:绝地反击的开始?

发布时间: 2016-07-25 19:07   作者: Eva Zhuang 庄熠

 超市巨头WoolworthsASXWOW)今日发布运营模式更新公告,于2月新上任的首席执行官Brad Banducci继续推行“简化公司结构”政策,同时表示近期无进一步融资计划。投资者对此表示欢迎,推升股价8.24%,收于24.3澳元。

Woolworths表示将新增重组费用9.6亿澳元(其中5.7亿澳元为非现金费用),加之2月宣布的对于MasterHome Timber & Hardware重组及减计,财年整体的重组费用高达40亿澳元,税后净值约27亿澳元。这也意味着本年营业利润(25亿澳元)将完全贡献给重组计划。新的运营模式也将导致1000名总部员工下派至超市分支、500个职位流失以及30多家连锁店关闭,同时还将伴随着资产出售。

更新的减计和费用可能导致Woolworths进一步下调信用评级,同时迫使其增加承销红利再投资计划。但首席执行官否认了筹集资金的计划,称公司仍有进一步保持投资信用评级的砝码,在红利再投资、资产出售、改善经营业绩和减少运营资金上均有空间。

继分拆MasterHome Timber & Hardware业务后,Woolworths表示着眼于Ezibuy在线购物的分拆。此外,公司预计将首次披露酒类零售业务Endeavour Drinks Group的财务报表,为未来的出售或分拆奠定基础。

Woolworths到底做出了哪些调整?

结构调整的主体是分开核心业务食品部门和其他部门,对于非食品业务,公司将采取更加“客观”的审视态度。

实行新的运营模式将造成1.55亿澳元的费用(税后1.11亿),其中包含了3500万裁员费用以及8000万资产减值(IT系统、咨询费用和其他第三方费用)。总部的1000名员工将被分配至业务门店,非面对客户的工作职能将全部受到业绩审查。预计公司将裁员500名,是去年削减600个岗位后的又一个大动作,由此产生的费用为3500万澳元。

公司将在租期未满之际提前关闭严重亏损的30家店面,另有34家表现不佳的店面可能将在租期期满后关闭,同时引入“超市每平米销售额”的考核指标。对管理层而言,“资本回报率”也是长期业绩的重要衡量指标,每笔投入带来的投资回报将决定着约100名高管是否可以享受到长期奖励计划。新店扩张的步伐因此放缓,未来3年中预计新开店面数量由此前的90个缩减至45个,资金将更偏重于存货更新和店面翻修。

此外,由于Big WEziBuy在线业务的协同效应并没有实现,这一业务整体的表现也长期以来低于预期——2016Big W预计亏损12001700万澳元;Ezibuy预计亏损1300-1800万澳元。因此,Woolworths将对其进行严格审查,预计造成总计4.6亿澳元的费用(税后4.07亿),包括EziBuy账面价值3.09亿减值(2013年时,Woolworths的收购价格为3.5新西兰元,约合3.28亿澳元),以及Big W减值和重组费用1.51亿澳元。公司将考虑出售EziBuy业务,并未来3年中关闭5Big W店面,同时还将减值18个门店。

凛冬已至,春天还有多远?

3-5年。”

这是首席执行官在公告中的评论。诚然,Woolworths的生存环境并不乐观,2015年遭受了19年来首次利润下滑,2016年的销售记录同样不尽人意;虽然针对价格质疑,公司已对产品价格做出了相应调整,但市场份额仍旧受到来自ColesAldi等的大幅挤压——Woolworths的市场份额已经缩水至37,但相对较新的竞争对手Aldi的市场份额已经爬升至10%!目前Woolworths平均每平方米的销售额仅有1.5万澳元,远远低于竞争对手Coles。在UBS给出的预测报告中,Woolworths的每平方米销售增量(甚至预期)也处于落后状态,翻身之仗谈何容易!

然而 ,在去年重整店面、优化产品服务的改进后,Woolworths的运营已经初显改善信号:消费者已经注意到了店铺和服务的改善,销售也出现了上涨势头。此外,Woolworths的资产负债表状况仍然健康,为策略转型提供了良好的支撑,因此并不存在资不抵债这种最差状况的担忧。3-5年,或许是一个必要的周转周期。

翻身仗如何打?

澳洲零售巨头的复苏有着2个非常令人瞩目的先例。Woolworths的竞争对手——Coles的翻身之仗就是其中之一。

在生活开销不断上扬的后金融危机时期,Coles将业务重点放在了保证食品质量、提高购物体验以及提供更多低价产品选择上。显然,最终深入人心的还是低价策略,目前为止,仍有极大多数的消费者认为Coles的定价是比Woolworths便宜的。

价格审核是Woolworths整改的必经之路。根据瑞士信贷的调查,6个月前,对比澳洲主要超市的一篮子商品(商品相同或相似),Woolworths的定价高出Coles 6%,高出Aldi 38%。这样的差距已经在整改的过程中逐渐缩小,但是值得注意的是,在市场竞争不断激烈的现在,仅靠价格战是远远不够的。

另一个参照对象是Elders2008年金融危机时期,公司由于扩张失败,陷入了14亿的巨额贷款。此前公司业务已经涉及到了汽车零部件、林业、养殖业、电信、保险业和银行业等各个方面,而贷款迫使Elders不得不通过出售资产,逐渐缩减成为一家单一经营农业的公司才得以继续运营。Elders反映出的事实是,如果错误的偏离了核心业务,大部分企业的成长战略是无法扩大价值的,只有精良核心业务才可建立市场竞争力。值得庆幸的是,Woolworths的杠杆率仅有30%,意味着转型的道路相比更加游刃有余。

操作策略

由于逐渐紧张化的生存环境,Woolworths沦为千夫所指,成为ASX 200中被做空最多的股票之一。该股股价在本财年已经下跌了15%,自20144月达到顶峰38.49澳元后已经下跌了47%Woolworths的股票目前处于低估状态,但尚未定论的周转计划也使而基金经理陆续减持。同时,利空消息还没有完全出尽——Coles继续开展价格战、Aldi继续获取市场份额,对手的连续出击,带来的可能是Woolworths的继续败退。

然而,从今天公布的转型计划来看,Woolworths正确地意识到了问题所在,以快刀斩乱麻的形式摒弃持续亏损的业务,并将火力集中于核心业务——食品服务上,这样的转型方针是可取的。对其未来的运营表现,乐观的可能性将大于悲观。StocksInValue.com.au的资深分析师David Walker表示,Woolworths 20澳元至22澳元的股价下行空间有限,可进一步的负面消息或情绪出炉后开始购买股票。另外,瑞士信贷分析师 Grant Saligari给出的目标价格为24.5澳元,并给予“跑赢大盘”评级。

免责声明:本文中的分析,观点或其他资讯均为市场评述,不构成对您的交易建议。投资时请谨慎决策,风险自担。

关键词阅读: Woolworths   零售   

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