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澳洲综合能源/公共事业商AGL(ASX:AGL)于上周四(2月8日)发布半年财报,账面税后利润跳涨91%至6.22亿澳元,股本回报率足足大涨2.8%至11.7%。然而,股价却在发布当天跳空低开22.15澳元。本文就以这份财报为基点,来聊一聊AGL的状况及前景。

“惶恐滩头说惶恐”,澳洲能源巨头AGL“漂亮”的财报背后,藏着怎样的隐患?

发布时间: 2018-02-13 16:11   作者: Jack Zhang 张一凡

澳洲综合能源/公共事业商AGL(ASX:AGL)于上周四(2月8日)发布半年财报,账面税后利润跳涨91%至6.22亿澳元,排除一次性项目的基础税后利润也有着27%的涨幅,触及4.93亿澳元水平,股本回报率足足大涨2.8%至11.7%。基于良好的公司表现,AGL宣布派发54分的中期股息,同比去年上调了32%。然而,股价却在发布当天跳空低开22.15澳元。虽然盘间曾达到22.56澳元,但最终以22.01澳元收盘。本文就以这份财报为基点,来聊一聊AGL的状况及前景。

不知不觉又悄然进入了财报季,2月初的不少公司都交出了不错的答卷,财富管理AMP(ASX:AMP)、AGL、红酒商TWE(ASX:TWE)等等。然而,2月2日美国股市暴跌,牵连全球股市一起下行。随着VIX(恐慌指数)的暴涨,澳洲股市也在劫难逃。即使表现良好的公司,也出现了不同程度的跌幅。上周,另外两位分析师已经给出了他们专业的看法和建议,因此本文不再阐述。简而言之,澳洲经济面良好,没有明显的估值泡沫,投资者不必悲观。


除了市场的恐慌波动,AGL看似良好的财报背后,也存在着一些问题,加剧了股价下行。


2016年初,AGL购入了美国一家名为Sunverge Energy公司22%的股份。该公司可以提供一种可充电的太阳能电池板。一定范围的电池板可以互相连接,从而实现虚拟电厂(Virtual Power Plant)的概念。用户可以互相交换和交易电。梦想是美好的,现实是残酷的。这份财报直接爆出了2700万澳元的减值,将这次收购打回原型,使得投资者对于AGL在新技术、新能源方面的投资产生了不小的担忧。这次减值对于庞大的AGL其实是件小事,但是管理层对其态度却是让人觉得寒心。

 

首席财务官Redman对此发表评论:“AGL在新技术和新能源领域投资了不少人力物力,结果总是有失有得。但是,如果我们不参与进去的话,那淘汰的就是我们。”这席话给笔者的感觉倒有几分赌博的意味。管理层做的应该是分析这件事的根源,并且防范于未来,而非拿着“技术发展迅速”这种烂大街的借口来搪塞。


零售及企业客户的收入呈现疲软的态势。电力方面,这两个客户群体的收入虽然有所上升,但是上涨的幅度非常小,而且全是依靠批发价格的转嫁所导致的。燃气方面,这两个群体的收入直线出现不同程度的跌幅。大宗价格上行、折扣力度高企、客户流失增加等等问题,都是AGL需要尽快解决的问题。

就全财年的展望来看,AGL仍坚持之前的利润指导区间9.4-10.4亿澳元不变。不过,公司认为实际结果大概率会落在区间的中值,即9.9亿澳元,略微低于市场和外界普遍预测的10.11亿澳元。


上述几点共同加剧了AGL近期的下降速度,不过公司的基本面和估值仍处于健康的状态。


以基础每股盈利计算,AGL在财报公布前交投于21-22倍的静态市盈率,17-18倍的动态市盈率。相比ASX 200的市盈率均值来说,AGL的估值倍数略高,但是仍属于合理区间。如果拿上文提到的9.9亿澳元预期来计算,目前AGL交投于17-18倍的静态市盈率,14-15倍的动态市盈率。结合另外两位分析师上周对于澳洲经济和股市基本面的分析,大盘和AGL的估值仍有一定的上行空间。


另一方面,AGL乃至澳洲的公共事业板块的股息率是比较高的。这次中期财报给出了54澳分的股息。如果以9.9亿基础税后利润和相同的股息派发率来推测,全年的股息或将达到1.08澳元。基于这个预测和现在的股价,股息收益率将至少为5%。光看这项数据,AGL已经和各大银行的股息收益率旗鼓相当了。更不用说下半财年的股息派发率通常都会比上半财年会高上一些。


笔者截稿时,AGL进一步下挫至20.87澳元。这主要还是受到了恐慌和空头的影响,而非个股本身。需要注意的是,在近期市场调整前,5%可能是一个不错的股息收益率,17-18倍市盈率可能是个合适的倍数。不过,一旦市场对于折现率进行重调后,这些数据可能就不再吸引人了。
 

在市场恐慌中贪婪,在市场贪婪中恐慌。笔者更相信这次的波动是一次震荡调整,并非熊市的开端。澳洲稳定的基本面,成为了美股无差别打击下的“误伤”。羊群效应不可能一直持续,个人猜测市场会在近月稳定下来,随后开始重新审视风险资产的估值。这个时候,基本面良好、原本估值合理、“莫名被误伤”的澳股则成为了非常好的投资标的。


AGL近期的下跌明显强于澳洲ASX200大盘,有一些反应过激的迹象。从技术面来看,下方的20.45-20.5澳元是第一个支撑位,如果跌破了这个位置,下方继续看19.4澳元的支撑位。不过笔者认为可能性不大,RSI进入超卖,且交易量开始减弱,空头力量可能已尽。除此之外,AGL还给出了股息再投资的股票回购计划。虽说这是一个仅供股东自由选择的选项,体量有限,但是至少也算一个利好消息。

总结来看,笔者猜测AGL或将在未来一段时间内筑底。投资者可以结合市场大方向以及个股波动,择机逢低买入,目标价可以看向美股出事前的23.5澳元一线。


免责声明:本文中的分析,观点或其他资讯均为市场评述,不构成交易建议,仅供参考,投资时请谨慎决策,风险自担。

关键词阅读: AGL   财报季   

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