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由于资本管制,中国2017年的企业海外并购脚步放缓。然而,以日本为首的各个国家的海外投资活动开始活跃。

中国退场日本顶上,澳洲并购市场忙

发布时间: 2017-07-31 13:17   作者: 本站编辑

中国12月的资金管控掀起了一场腥风血雨。中国企业用于海外并购的资金受到管控,尤其是并购与公司核心业务无关的资金更是遭到了“严打,各路资金的抽逃及恐慌让上指在去年冬天变得更加寒冷。

近一年上证指数图(来源:路透)

在并购市场冷清的大环境下,铭德律师事务所(Minter Ellison)认为澳洲资本市场将会迎来分拆出售和私募投资的热潮。合伙人Alberto Colla称:澳洲市场吸引了众多国家的投资人,如加拿大、美国以及日本等等。这些国家的积极参与也一定程度上弥补了中国投资者受限导致的低迷。

中国在2016年的海外并购堪称疯狂,根据易界和胡润百富近期的报告来看,交易笔数达438笔,上升21%,交易金额录得2158亿美元,大幅攀升148%,仅次于美国。其中,澳洲也紧随美国、香港和德国的脚步成为中国企业第四大并购地区。然而,国资委公布的《中央企业境外投资监督管理办法》让中国海外并购活动迅速降温。根据普华永道此前公布的数据来看,中国企业的海外并购开始回归理性轨道,一季度中国大陆并购交易数量142宗,下滑39%,交易金额212亿美元,下降77%。未来中国企业的海外并购或将不会单纯为了增加营收而进行并购,而是配合一带一路的大背景,进行具有战略意义的并购。

相反,日本投资人在近年来澳洲市场中表现活跃,他们非常重视澳洲市场上的战略性并购,如日本邮政收购物流集团Toll Holdings、日立收购矿业服务公司BradkenNomura Research Institute收购IT公司ASG GroupPersol Group收购人力服务商ProgrammedASXPRG,该项收购已获得董事会一致通过,正在进程中)。这些公司都曾在ASX上市,在收购后股价都获得了不同程度的提振,然后退市。投资者可以关注相关的动向来把握市场时机。

虽然收购热潮不减,但在澳洲进行收购还是有一些不利的因素存在,其中最重要的一点就是日益复杂的政府监管(澳洲税务局、澳洲消费与竞争者委员会、海外投资审查委员会)。还有一个相对主观但是同样重要的便是股东的心态。许多股东对于公司的前景过于乐观,往往会拒绝许多报价不错的邀约。铭德律师事务所另一位合伙人Ron Forster补充道:如果股东因为对公司前景抱乐观态度等理由拒绝报价不错的邀约,董事会很可能遭到集体诉讼。在美国,这样的案例不在少数。

Katana Asset ManagementMatthew Ward认为:相比其他国家来说,澳洲的并购环境还算比较良好的,但是仍需注意暗礁。并购需要精心规划的方案计划,否则一步下错,满盘皆输。Slater&GordonASXSGH)收购Quindell就是一个典型的前车之鉴。

Programmed 2017年至今股价图(来源:路透)

Colla认为:投资者的乐观心态、缓慢的有机增长以及私募公司充足的资金都对将来的并购活动有着重大的利好效果。尽管市场不稳定性犹在,战略投资人并没有因此望而却步。这是因为他们能看到远方的未来——5年甚至10年后企业的状况。有些公司的股价疯狂跳水,但是这并不能反映公司的真实情况。而这个时候,这些战略投资人就会像猎豹一样躲在旁边,默默地观察。当时机来临,他们会毫不犹豫的出手。

今年动静比较大的上市公司便是外包公司SpotlessASXSPO)、电讯公司VocusASXVOC)以及Fairfax MediaASXFXJ)。这三家都有相关的收购消息曝出,然而命运各不相同。

Spotless被工程建筑集团Downer EDIASXDOW)以1.15澳元每股的价格,用现金收购了Spotless。债务高企、利润率不断承压的情况下,股价频频下跌至0.725澳元。然而Downer给出了近60%的溢价,让外界开始纷纷猜测。不论如何,伴随着Spotless的退市,一切已经尘埃落定。

Spotless近一年股价图(来源:路透)

Vocus在与M2并购后股价一路高歌猛进,于去年6月站在了超过9澳元的高点。然而事实证明,公司在合并后的利润不断下滑,此前9澳元的价格显然是高估了Vocus。公司试图用收购来挽救,但没有明显的协同效应以及进一步下滑的利润导致股价频频跳水。6月初,Vocus收到了巨头KKR3.5澳元指示性邀约。7月初,公司还收到了骏麟投资Affinity Equity Partners3.5澳元指示性邀约。双方目前都处于尽职调查阶段,股价维稳在邀约价格3.5澳元。

Vocus近一年股价图(来源:路透)

Fairfax Media先收到TPG的邀约,随后TPG又针对邀约内容进行修改,发出了第二版本的邀约。紧接着,Hellman &Friedman相比TPG更高的报价。在双方完成尽职调查后,原本希望渔翁得利的Fairfax最终竹篮打水一场空,两家巨头纷纷退出了这场游戏。这让“尴尬Fairfax不得不继续此前Domain的分拆上市计划,股价也随之跳水。

Fairfax近一年股价图(来源:路透)

小结:

虽然资本管制导致中国企业并购脚步受阻,但这不代表中国走出去的战略将会停止,未来仍可关注相关动态。近期来说,日本企业在澳的并购或将更加抢眼。本国经济增长缓慢、资金量充沛等因素都推动了这股热潮。纵观近年来的上市公司并购案例,往往都是在股价表现不佳的时候,海外企业选择发出邀约。投资人或许可以从这个方向着手,找到另一种升值渠道。

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