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澳洲股市中奶粉股的股价随着投资者敏感的情绪时常出现大幅波动,依傍“中国概念”的它们本次2017财年的财报表现又如何?

财报季澳洲奶粉股“华山论剑”,A2“一枝独秀”引领几家欢喜几家愁?

发布时间: 2017-08-29 15:59   作者: Ray Liu 刘骁

八月份的澳洲财报季即将结束,投资者们将在九月份期待着新一轮财报的到来。回顾八月份,当下特别受华人关注的“奶粉股”公司们相继发布财报,同时也展现出了相差很大的业绩和发展前景。澳洲股市中奶粉股的股价随着投资者敏感的情绪时常出现大幅波动,依傍“中国概念”的它们本次2017财年的财报表现又如何?本文将会对德运奶粉母公司迈高(Murray GoulburnASXMGC)、a2 Milk ASXA2M)、贝拉米(Bellamy’sASXBAL)和BubsASXBUB)进行对比和分析。

 

财报数据哪家强

其实在澳洲的股票市场中,虽然背靠“中国概念”的这些奶粉股都深受投资者关注,然而在本次财报中,可以说只有A2算是给投资者交了一份较满意的答卷。而其他三家奶粉股纷纷“阵亡”。

财报数据中,A2的收入录得大涨,而迈高收入下跌了10%,另外两家虽然收入有小幅上涨,但是最终的利润情况也录的了负值。从盈亏来看,只有A2的税后净利润上涨近2倍至9060万纽元,剩下三家纷纷录得亏损,并且亏损程度一家比一家大。

 

四家奶粉股2017财年财报数据(来源:公司财报)

 

首先,澳洲乳品加工商、德运奶粉母公司迈高继续深陷困境,受到大规模减记影响,公司过去一个财年内的亏损高达3.708亿澳元。同时营业收入较去年同期下滑多达10%25亿澳元。

2016年,迈高公司推出了对奶农的牛奶供应支持计划(milk supply support packageMSSP),计划在3年内为奶农提供总计1.83亿的资金支持,以保证奶农的现金流量状况并维护良好的长期供应合作关系。本财年内,迈高宣布废除MSSP计划,再加上此前宣布关闭三家乳品加工厂带来的资产减记,使公司的利润受到了高达4.05亿澳元的冲击。

新西兰的乳制品公司A2的表现最为稳定和强劲。在澳洲本地和中国市场对A2白金婴幼儿配方奶粉需求旺盛的推动下,公司利润和收入都出现强劲增幅,税后净利润飙升近200%9060万纽元,使得该公司成为了过去12个月S&P/ASX 200指数中表现排名第四好的股票。

迈高、A2、贝拉米一年股价走势 (来源:路透)

贝拉米则是反反复复经受着关于中国奶粉注册牌照的相关影响,股价不断出现大幅变动。而排除这一方面,该公司的财报数据也并不理想。全年收入仅上涨2.6%2.4亿澳元,低于分析师给出的3.3亿市场预期,且由前几年的利润快速增长转向了全年亏损80万澳元。其中主要因素来自于来自于4110万澳元的一次性重大项目。其中,包括支付给合作伙伴恒天然的供应设备调整成本、库存减值以及澳洲加工厂Camperdown 的收购费。

Bubs 2017财年录得了500万澳元的亏损,上一财年为129万澳元亏损,亏损幅度大增;但Bubs一再强调,公司目前处于转型和扩张阶段,重点在于建立更多的销售渠道,特别是中国的相关电商渠道和分销渠道。该公司指出,在大型超市和药店的分销提升下,下半财年的国内收入比上半财年上涨了33%。中国电商平台的签订推动下半财年的中国收入比上半财年高67%。但是不得不承认的是,公司的总体收入也仅仅上涨了4%,本次的财报数据让投资者失望。Bubs称数据反映了公司的扩张和固定成本,但是对投资者来说,财报数据可能意味着,对Bubs过高的期望、以及Bubs描绘的一系列分销渠道和计划,其真正实现的价值并没有很好的体现。该公司财报发布当日股价出现了大幅下跌。

Bubs半年股价走势 (来源:路透)

 

中国市场仍为“制胜法宝”

A2 可以说是在中国市场的“托举”下一路向上进发,其中“代购”也可谓“功不可没”,如今A2的婴幼儿配方奶粉甚至被称为了“奶粉界的硬通货”,时常一罐难求导致变相升值。

从主要市场来看,澳新地区仍为A2的核心销售市场,并且业绩表现仍然强劲,有着持续的增幅;该部门2017财年销售收入上涨48.3%、运营EBITDA上涨83.4%。但中国市场也体现出了强大潜力,该地区销售收入增速不断加快,运营EBITDA的增幅高达275.6%。值得注意的是,财报显示的中国市场仅为官方在中国直接销售的产品,A2在澳新地区的大量产品——特别是婴幼儿配方奶粉——其实都通过代购的灰色渠道源源不断地运往了中国。因此中国市场的需求和规模远比财报中的数据更大,也体现出了中国市场的重要性。从产品来看也是如此,a2白金婴幼儿配方奶粉仍为当之无愧的公司核心产品,目前婴幼儿配方奶粉的收入已经扩大至了集团总收入的72%

贝拉米也是被中国市场和代购们一度捧红的“明星产品”,然而该公司此前对中国代购采取冷淡态度,跨过代购大量将存货运往中国,自己建立直销平台并价格低廉,直接导致了代购们的“集体抛弃”。加之营销策略不善,贝拉米在中国市场的形象大减,销售下滑,并形成了库存方面的一大隐患。财报数据显示,贝拉米库存从2016财年的6780万在半年之内一下子猛涨近一倍至1.03亿澳元。排除生产原料库存,成品的库存量也达到8210万澳元。尽管下半财年总体库存有所下降至9350万澳元,但明显看到,成品的库存量不降反升,和公司声称的“库存量自三月以来有所下降”的说法有所出入。

Bubs 作为新兴的奶粉公司,其实中国市场还未真正做起来,但是在“中国概念”的强力支撑下,股价不断上翻。其中,在2017财年该公司先后与中国海淘电商网易考拉、社交电子商务网RED、上海营养保健食品公司Brilite签订了合作协议。在合作协议的推动下,Bubs表示中国地区的收入下半财年比上半财年增长了67%。目前Bubs澳洲国内销售占总收入79%,中国电子商务销售占14%,其他新兴国际市场收入占7%。也就是在各种有关中国市场的渠道建立消息下,该公司股价不断出现上涨。

迈高其实目前和中国市场的直接联系有限,该公司的问题主要在集中在乳制品上游的问题上。但是从业务上来看,公司旗下的主要业务部门收入均出现下滑,其利润率最高的乳品业部门其乳品业务部门营业收入共计12亿澳元,同比下滑8%。乳品部门收入的下滑主要是受到“明星产品”德运品牌成人奶粉在国内外市场销量均出现下滑拖累,这部分营收较去年同期缩水9300万澳元。

 

CFDA注册问题

首先奶粉股基本都面临着中国CFDA(中国国家食品药品监督管理总局)婴幼儿配方奶粉注册的问题。关于注册,a2表示,a2白金婴幼儿配方奶粉的注册已经通过Synlait工厂于20173月提交。公司和Synlait都有信心注册申请将会如预期般顺利。而贝拉米的Camperdown工厂之前的CNCA(中国国家认证认可监督委员会)牌照一度被暂停,一个月后被重新恢复。但是贝拉米已经预计CFDA的注册不会在201811日前完成。Bubs仅表示CFDA的申请正在进行,目标是年底前完成。目前看来,可能a2最有可能如期获得CFDA的认证。

不过CFDA的认证也仅跟使用中文标签的“中文版”产品相关,这部分产品目前的收入占这几家奶粉公司的总收入比例并不多,但确实是未来发展的一个重要因素。同时这也是投资者情绪的一个关键影响因素,任何跟CFDA注册相关的消息都会引发奶粉股的股价变动。

 

未来前景

除去CFDA注册,在未来前景方面,首先a2仍保持的较好的前景。该公司还计划在新财年推出一系列新产品,其中包括a2白金婴幼儿配方奶粉第四段产品,以及普通奶粉系列的延伸。同时宣布将在未来12个月进行4000万纽元的市场股票回购,给出了极为正面的信号。但是市场一度“供不应求”的行情仍在反映出a2婴幼儿奶粉产能和供给的挑战。该公司的存货在2017财年下降了46%,对于有着强劲需求a2来讲实则是一种压力。鉴于a2奶源的独特性,这一问题解决起来并不容易,扩张和产能之间的平衡将成为重中之重。

迈高则是存在着奶源供给的问题,公司新管理层表示将进行一个全面的战略性回顾。但是公司无法支撑过高的收购奶价,导致奶农流失,造成公司牛奶收取量逐年下滑乃是“硬伤”。同时迈高也确认受到了数个来自第三方的非应标提案(unsolicited),对该公司旗下资产有收购意向,迈高作为澳洲乳制品行业的“龙头老大”已经风光不再。

贝拉米在经历了一系列波折后股价暂时趋于平稳,甚至一度有缓慢攀升的迹象。其实困扰该公司的还是那些“老问题”,营销策略效果不佳,库存却不断上涨并面临减值。若该公司无法解决这些旧伤,股价的起色不会非常大。

Bubs其实无论从市值上还是销售上,都有着很大的增长空间,再加上管理层有着丰富的中国背景,中国市场的未来发展潜力很大。该公司表示会继续把重点放在澳洲本地零售销售和中国电子商务平台上。但是投资者过高的期望带来的高估值下,如何将“画的大饼”转化为真实的利润,仍是Bubs的最大挑战,毕竟投资者的耐心是有限的。

总的来看,迈高主要面临的是乳制品上游的问题,竞争激烈并且作为上游利润可能有限,无法把控奶源就无法掌握主动。而下游的A2、贝拉米和Bubs同样面临着来自中国大量的需求,却仍出现了很大的差距,造成差别的主要因素就在于产品差异化和营销策略上。A2奶中100%只含A2蛋白,其独特性本身就有优势,再加上A2善于和代购等渠道“打成一片”,在中国市场上的大热就不难解释了。贝拉米主打有机,Bubs主打羊奶,但它们在各自领域的竞争对手不少,贝拉米的之前的营销已被证实并不有效,那么Bubs是会步其后尘还是开辟出一条新路,值得投资者期待。

关键词阅读: 澳洲财报季奶粉股   奶粉   牛奶   婴幼儿配方   

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