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农药巨头Nufarm在“靠天吃饭”下仍通过收购品牌,以及研发新产品Omega 3菜籽油来提高收入渠道,让人不禁对其未来的增长有了更多的期待。

干旱“百年一遇”,产品严重滞销,澳洲农药巨头Nufarm改行卖起食用油,你敢不敢买?

发布时间: 2018-07-24 10:14   作者: Ray Liu 刘骁

 “靠天吃饭”这句话的解释意思有很多,而通常放在某个生产性行业则可解释为, 产量表现要靠天气气候的好坏来决定,而天气显然是不受控制的。在澳洲,农业就是一个典型的靠天吃饭的行业,天气决定了农作物的成长及产量,“风调雨顺”的气候条件可以大大的利好农作物生产,反之的负面影响也相当大。本日,澳洲农药巨头NufarmASXNUF)发布公告,表示澳洲持续干旱少雨的气候对澳新业务产生了重大影响,预期收入大减。消息公布后,该公司本日股价暴跌11.06%7.48澳元/股,达到了两年股价低点。

Nufarm虽然不参与农作物种植,然而旗下农药产品的销量却是与农作物生产有着直接关系,“靠天吃饭”的特质不言而喻。同时该公司在“靠天吃饭”下仍通过收购品牌,以及研发新产品Omega 3菜籽油来提高收入渠道,让人不禁对其未来的增长有了更多的期待。

澳洲农药行业的“半壁江山”——Nufarm

Nufarm Limited是世界领先的作物保护公司,其产品帮助农民保护作物免受杂草,病虫害的损害。该公司开发、生产并销售一系列作物保护产品,包括除草剂、杀虫剂和杀菌剂等。Nufarm占据了澳洲农药市场的半壁江山,市场份额高达56.8%;不过该公司更是一家全球化公司,在新西兰、北美、拉丁美洲、欧洲和亚洲皆有业务,雇佣员工超过3400人。

从下图中我们可以清晰的看出Nufarm的产品结构和市场。Nufarm 的收入最大来源为除草剂,除草剂对于提高粮食作物产量至关重要。根据行业信息,草害、病虫害和自然灾害是农业生产三大危害,其中杂草危害导致每年全球农业产值损失高达 13.2%,每年粮食产量损失更相当于约 10 亿人一年的口粮。除草剂的施用对于农作物相当关键,Nufarm的产品重点也反映了整体行业的重点趋势。

从市场划分上,我们则可以看到该公司的多样化策略。该公司在大部分主要农作物生产国都有相关业务,同时从收入上来看业务规模较为平衡。不过在亚洲方面的业务则占比很小。本次公告带来的负面影响虽然很大,但主要体现在了澳新市场,对其它市场影响不大;使得Nufarm的股价跌幅没有进一步恶化。这也是多样化市场策略所带来的益处。

近年来该公司在重组后,持续在提升生产力并加大竞争力,将6家生产工厂整合为了3家,进行工厂更新计划;并完成了两笔收购业务,整合进了统一的Nufarm品牌。

Nufarm虽然已为行业巨头,但是并不能脱离“靠天吃饭”的模式,该公司的农药销量和农作物种植收获挂钩,周期性明显。因此,气候变化因素对Nufarm来讲也是息息相关。每次干旱气候的到来,都会对该公司股价产生较大的负面影响。

 

农药巨头也要“靠天吃饭”?

Nufarm 今日发布公告,目前仍在持续的澳洲干旱天气给公司的澳新业务带来了严重影响,预期2018财年澳新地区的EBIT(息税前利润)预计仅有500-1000万澳元;而上个财年该地区的EBIT则有5160万澳元,本次预期EBIT相对缩水了5-10倍。

Nufarm表示,澳洲刚经历了100多年以来最干旱的秋季之一,直接导致了冬天农作物收获季的表现将较为糟糕;而随之而来的就是澳洲作物保护市场(农药)的表现直接出现下滑。

农民对农作物保护产品的需求直线下降,使农药行业的竞争加剧、库存水平增高;让农药生产商利润承压。同时市场环境还影响了农药的产品销售结构,农民在这种情况下更倾向于选择对于Nufarm来说利润率较低的初级基础农药产品,而不是更高利润率的高级产品。

在初秋出现干旱气候的情况在往常也是存在的,但一般6月中旬就需要有足够的降雨,7月对于种植者来说已经是播种的最晚季节。如果在这时的降雨还是不够,那么种植和收成都将大打折扣。而澳洲7月份仍持续干旱的气候对很多种植地区来讲,都带来了该地区史上最干旱的季节之一;农作物种植期间包括之后的保护期间,相关农药的需求已经大大下降。Nufarm澳洲业务的收入比重本来就集中于下半财年,特别是六七月份,因此干旱气候对其的影响可想而知。

 

业绩表现不佳早有“预兆”,短期扭转趋势存疑

其实早在5月份时,Nufarm 就已经表示今年的情况“不容乐观”。当时该公司指出2018财年的基础EBIT预期,将从之前预计的同比增长5-10%,变为仅同比增长5%。而其中的影响原因正是澳新地区、欧洲和北美地区“挑战性的气候”。本次公告中,Nufarm再次下调预期,预计2018财年的集团基础EBIT将为2.55-2.7亿澳元左右,相对17财年的3.02亿澳元下降了10%-15%

其中澳洲的气候问题主要在于干旱,而欧美的气候问题在于冬季的延长,拖延了农民对于农业产品的需求。Nufarm的产品库存是基于预期来构建的,如今产品需求的下降也进一步导致了目前产品库存水平的急剧上升,远超之前预期。

在此基础上,本次公告表示Nufarm2018财年的净营运资本预期也将比上一财年高2-3亿澳元,一方面反映了库存水平上升带来的成本;另一方面则是在北半球的业务应收账款问题,因市场收获季节相对延迟导致应收账款升高。

中期来看,澳洲农民对于农药产品的需求仍然将取决于夏季收成的情况。然而根据澳洲气象局近期发布的预警,春季的预期天气仍为干旱气候。在需求下降、产品供给过多库存升高的情况下,2019财年该公司的销售和利润仍将继续承压。

 

Nufarm未来如何增长?收购 + Omega 3植物油

“靠天吃饭”显然是难以避免的,但这也只是影响Nufarm发展的因素之一,公司自身的成长仍要取决于自身的发展路线。

Nufarm已经持有了澳洲农药行业“半壁江山”,在成为巨头之后发展的策略显然会与之前不同。该公司目前的增长策略除了继续巩固现有产品之外,收购活动一直伴其左右。

近半年该公司主要完成了两笔大型收购,都跟欧洲市场相关。该公司从FMC Corporation 手中花费8500万美元收购了一系列欧洲谷物除草剂组合,还花费4.9亿美元收购了可应用在欧洲市场的大量作物保护配方和品牌(包含在Century 产品组合中)。该公司已经完成了这些收购,目前正在进行整合。这两项收购预期将为公司带来不小的收入提升。

该公司的另一个亮点增长计划则为种植开发含有Omega 3的油菜(Omega 3 Canola),生产菜籽油为公司创造新收入。

Omega 3为多元不饱和脂肪酸,常见于深海鱼类、海豹油和某些植物中,对人体健康十分有益,同时也是鱼类生长不可或缺的成分。它是人体无法自行合成的脂肪酸,必须从食物中摄取Omega-3脂肪酸,其中包括鱼、植物,以及芥花籽和葵花籽油等植物油。

该公司的子公司NuseedCSIRO(澳洲联邦科工研组织)和GRDC(谷物研究开发公司)合作进行产品商业化,共同开发富含DHA(二十二碳六烯酸)的油菜。目前,Omega 3 Canola 已经被澳洲基因食品技术局(Australian Office of Gene Technology Regulator)所批准,被允许种植并用于动物饲料。此外Omega 3 Canola菜籽油也已经被澳新食品管理局(Food Standards Australia-New Zealand)所批准,在澳洲和新西兰用于人类食物和出售。

Nuseed提供的信息,一公顷土地种植出产的此种的菜籽油产品,有潜力可以提供相当于10吨野捕的鱼类所提供的Omega 3脂肪酸。Nufarm首先计划商业化富含Omega 3脂肪酸的Aquaterra水产养殖饲料,然后是供人类食用的Nutriterra

据悉,该公司的产品也正在美国和加拿大申请,目标在2019年商业化Omega 3 Canola

 

小结

“靠天吃饭”虽然并不绝对,但确实季节性以及气候性因素对于Nufarm这类的公司影响巨大。不过需要指出的是,像天气因素带来的不仅仅是负面影响,有利的天气因素对农作物的种植和生产也有着巨大的利好作用,自然而然会对Nufarm的产品销量带来显著提升。虽然Nufarm在目前看来确实被“具有挑战性的天气”所困扰,不过其别具一格的Omega 3菜籽油产品计划让人眼前一亮。该产品目前未成气候,但不禁让人对该公司有了更多的期待。

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