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贝拉米自去年七八月间上市以来,几乎是直线上涨;A2虽然在今年二季度于澳洲首次挂牌上市后一度出现下跌,但在下半年随着公司进军中国市场的策略与路径愈发明晰,股价开始发力上涨。如此疯狂的上涨背后成因几何?两支小盘股中的大明星,谁又更有继续上涨的潜...

贝拉米VS A2,奶粉股票哪家强?

发布时间: 2015-11-30 17:47   作者: 本站编辑

贝拉米自去年七八月间上市以来,几乎是直线上涨:自IPO价格1澳元开始,开盘当天即跳涨至1.3澳元;随后一年半左右的时间里,股价又高歌猛进至11澳元上方。若以上市认购价计算,涨幅超过10倍,是过去一年中最引人注目的本地上市公司。

A2虽然在今年二季度于澳洲首次挂牌上市后一度出现下跌,但在下半年随着公司进军中国市场的策略与路径愈发明晰,股价开始发力上涨。尤其是在过去的11月份中,公司连续公布了与中国两大电商平台——京东与淘宝天猫合作、并进一步提高未来收入预期后,也开始连续出现了爆发式的增长,短短两周之内的涨幅也接近50%

如此疯狂的上涨背后成因几何?两支小盘股中的大明星,谁又更有继续上涨的潜力呢?

婴儿奶粉创造“股市神话”

近来随着北半球冬季的到来,中国的乳制品需求也愈加旺盛。受到中国消费者对食品安全——尤其是婴幼儿食品安全担忧的影响,近年来,中国母亲们都纷纷追寻更加可靠地进口婴幼儿奶粉。于是就上演了澳洲代购将超市货架上的婴儿奶粉一扫而空的闹剧,逼迫店家不得不出台限购政策,还引发了包括澳洲消费者、澳洲代购群体、乳制品公司、澳洲零售分销商以及中国消费者等多个人群与利益团体的各种矛盾爆发,甚至上升到各种骂战、指责,还多次登上澳洲本地媒体的头条。

(图:中国乳制品进口量进口额直线上升,来源:GTIS

 

这一场场争论的背后,一方面是澳洲牛奶及其制品因为严格的质量监控和极高的品质享誉全球,另一方面却是其产能难以完全跟上中国巨大市场的消费能力。这也是导致“股市神话贝拉米(Bellamy)与A2异军突起的根本原因:产品销售出现了爆发性的快速增长,两家公司的股票价格也一飞冲天,与今年以来阴跌不止的澳洲股市形成了鲜明对比。

(图:贝拉米股票上市以来走势图,来源:汤森路透)

(图:A2公司股票上市以来走势图,来源:汤森路透)

成功背后的共同秘密:

这两支“牛股”背后的秘密,其实有很大的共通之处。首先是背靠十几亿巨大人口支撑的中国市场对高端消费品——尤其是食品需求出现的“井喷式”爆发。贝拉米为了适应中国消费者的消费心理,决定大幅度提高原本在本地市场属于中低档的产品价格,未来的贝拉米奶粉价格将几乎与A2在同一条水平线上,一跃成为“高端品牌”。A2则在调整了原本在英国与北美市场全面出击的扩张计划,把现阶段的主攻方向调整到了中国市场,不断与中国大型分销商和同业公司“眉目传情”,甚至有“潜在中国买家收购”传闻的消息。

其次,在乳制品行业中,贝拉米与A2都牢牢抓住了产品细分差异化的竞争胜出秘诀。贝拉米主打纯“有机奶粉”牌,包括旗下的其他婴幼儿辅食也一律都走“有机”路线,成为全澳洲第一款纯有机婴幼儿食品牌。A2则显得更加高大上,其定位首先是一家科技公司,其次才是乳制品公司。通过十几年的科研与奶牛种群筛选,打造了只含有“A2”蛋白质,更容易被肠胃吸收、甚至可被乳糖不耐患者吸收的牛奶。在将A2液体牛奶打造成了澳洲最贵,同时也是细分市场份额最高的牛奶品牌后,公司也开始全面进入其他乳制品市场——包括酸奶、冰淇淋以及目前最令人垂涎三尺的奶粉市场。

强者对决,何者为王?

可以说贝拉米和A2是在过去半年到一年时间内澳洲股市上两颗冉冉升起的耀目新星。以历史而论,贝拉米依靠股价连涨十倍的表现远胜A2,但这场竞争远未结束。博满金资的分析师团队认为,A2有不小的机会在未来几年中后来居上,这主要基于以下三大原因:

第一,  A2的核心技术更加过硬——其依靠的是超过十项具有专利权保护的长期科研技术,并且始终在科研上投入了大量的资源。这意味着其产品独特性在未来数年中依然受到保护,而且即使是部分专利到期后,技术上复制其产品的难度依然极高——资金与时间成本都可能成为严重的行业壁垒。相比之下,贝拉米的“有机”光环下的“干货”比较有限,只要向有政府认证的“有机奶农农场”采购“有机奶源”即可,后续工序与普通乳制品加工基本一致。因此任何乳制品企业都可以向奶农收购“有机奶源”后生产有机奶粉,并不存在技术壁垒,未来的竞争将会更加激烈。

第二,  A2的产品更加丰富,有更大的市场潜力可以开拓。事实上,A2在奶粉行业可以说是一个全新的竞争者,其最富盛名的实际上是纯A2牛奶,以最高的价格占据着本地牛奶市场的领军者低位。基于上述提到的难以被复制的技术,其可以广泛将在澳大利亚的成功经验推广到美国与欧洲等乳制品消费已经非常成熟的发达国家市场,创造新的产品差异化——A2已经开始在英国和美国开始展开业务,尤其是后者的市场非常广阔,一旦成功,其长期前景并不会比短期的中国婴幼儿奶粉市场潜力小。而有机奶制品本身并非贝拉米独自享有的技术,绝大多数发达国家自身都拥有大量的有机牛奶或者奶制品品牌,因此贝拉米在除了中澳市场意外地区的潜力会受到极大限制。

第三,  A2股票具有一定的价格优势。如果光看历史财务数据,不少人可能会发现A2近几年甚至都没有像样的利润,因此其目前的动态市盈率远高于贝拉米。但目前市场看好A2与贝拉米的重点显然不是当前的利润,而是未来巨大的增长潜力。A2目前的利润不高,主要由于是投入了大量现金在开拓新的中国、北美与欧洲市场的前期营销支出,而贝拉米则同样面对目前产量相对有限仍处于发展早期因此净利润不高的阶段。面对这样业务相似度比较高的企业,更合适的价值衡量标准可能是可以消除短期高昂营销成本影响,更关注主营业务质量的市销率和毛利润率——而这两个指标都显示A2是两者中更好的选择,其在毛利率高出近一半的情况下市销率低出近40%,显示定价相较贝拉米明显偏低。

 

 

贝拉米

BAL

A2

A2M

动态市盈率

(P/E)

48

67

市销率

(P/S)

4.06

2.46

毛利润率

(Gross Margin)

24.3%

35.3%

       

 

关键词阅读: A2   澳洲乳业   贝拉米   

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