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自2012年澳币贬值以来,澳洲入境游蓬勃发展,Sydney Airport(ASX:SYD)股价也随之飙涨。行业蓬勃发展,加之公司具有垄断性质,基建资产又是低增长低通胀环境中获得稳定收入的重要保证,股票自然大受吹捧。目前SYD交易于51.86倍市盈率,远超行业16.06的平...

【个股点评】Sydney Airport,高价买个预期?!

发布时间: 2016-01-14 12:24   作者: Eva Zhuang 庄熠

2012年澳币贬值以来,澳洲入境游蓬勃发展,Sydney AirportASXSYD)股价也随之飙涨。行业蓬勃发展,加之公司具有垄断性质,基建资产又是低增长低通胀环境中获得稳定收入的重要保证,股票自然大受吹捧。目前SYD交易于51.86倍市盈率,远超行业16.06的平均市盈率。那么关于这支股票,高价再买预期是否值得呢?

为什么SYD市盈率远超行业平均

在澳洲股市中,SYD被划分在运输板块中。然而该板块的公司运营方向各不一样:Qantas Airways处在竞争日益激烈的航空事业中;AscianoAurizon HoldingsQube Holdings偏向货物运输,甚至可能受到矿业放缓的影响;MMA Offshore主要为油气行业服务;TransurbanMacquarie Atlas Roads主营收费公路,在澳洲汽车数量上升的趋势中前景向好;仅有Auckland AirportAIA)一家与SYD经营项目类似,但是规模差距较大。

从以上的比较可以看出,SYD市盈率超过行业平均与其业务的特殊性有关。而如果用经营项目类似的公司作为同类对比,那么在前景和规模上都具优势的SYD交易价格高于36.1倍市盈率的AIA则显得没有那么夸张了。

然而对比国际同行估值,北京首都机场市盈率为17.72倍(港股主板平均市盈率8.96倍),法兰克福机场18.67(德国股市平均市盈率19.8),SYD的估值仍显过高。虽然SYD的分红相比同行较为慷慨,但是它的增长前景能否在更长期中保证高额分红和股本增值呢?

SYD的增长点在哪里

根据2014财报,SYD的运营主要分四个大类,按收入比例排列依次为航空服务(42%)、零售(22%)、房产和车位出租(17%)、地面运输和停车场(12%)以及其他收入。而影响各部门收入的要素主要包括游客数量、租赁商铺数量和航空线路数量。

受澳币下跌提振,2015年赴澳旅游的国际游客数量大幅上升,其中中国是国际游客的第二大来源地,也是游客数量增长最多的板块。截至1130日的一年当中,中国赴澳游客数量突破了100万人大关。而中国游客的免税店消费习惯则顺手推了租赁商铺数量一把。

最大金主的消费习惯怎能不迎合。2015年中,悉尼机场表示将启动数十亿的机场零售区翻新计划,吸引更多流行、奢华品牌入驻,并建立世界上最大的独立免税店。另一方面,零售商也愿意在游客离境前最后一站分得一杯羹。虽然机场的租金价格几乎是市区高档商场的2倍,但大品牌仍然争先恐后的涌入,而当年将首家澳洲直营店开在T1候机楼的Victoria SecretGAP 早就尝到了甜头。

航空线路方面,受去年一月中澳航空服务协定提振,澳洲可接纳中国游客的数量大幅提升。悉尼机场已和中国国际航空公司、东方航空公司、南方航空公司、四川航空公司厦门航空公司、海南航空公司六家进行了合作,目前拥有8个大陆城市的直飞服务,每周的航班多达70次。加上国泰和国航从台北出发的航班,悉尼机场到大中华地区每周的航班总数达到117次。在过去一年中,中国入境游客增幅高达17%。而随着春节的临近,中国航空公司也正在加紧开设航班线路以满足旅游高峰的需求。

此外,汇率也是影响SYD收入的内在因素。随着大宗商品价格进一步下跌,澳元随之下滑,市场预期今年澳元汇率将跌至0.69美元。然而随着澳洲经济的企稳,下行空间已经有限,预计反映在SYD收入中则是游客将维持增幅,而不会继续爆发式增长。

 “行业垄断地位是否牢固

SYD首席执行官Kerrie Mather表示,公司的最大竞争对手是温哥华、纽约和巴黎机场。为应对竞争,悉尼机场已经加设了中文指示牌、中文网站和中文电话服务。此外,SYD还加强了免税店的服务质量和销售范围,同时正与澳大利亚边境合作,安装智能闸,简化中国旅客的入境程序。公司也展开了与中国二线城市航空对接的谈话,使得入境澳洲变得更加方便。

在谈话中,Mather女士并没有提及澳洲其他机场的竞争状态。实际上,在过去10年间,使用Tullamarine机场的乘客平均增幅为7.5%,而悉尼仅有3.8%。虽然每个月墨尔本机场接待的乘客人数少于悉尼,分别为75万人次和110万人次,但是墨尔本游客人数的增幅无疑对SYD带来了挑战。

墨尔本机场发言人称,机场的优势在服务定价。此外,墨尔本机场没有实行夜航管制,为其在上午11点至早上6点期间增加了更多的客流,因此机场每年额外增加了200万乘客,吸引游客额外消费5.9亿澳元。

综上,悉尼虽然是通往澳洲的最大国际门户,悉尼机场也是澳洲最繁忙的机场,但是谈垄断实际欠妥。

交易目标价位

虽然行业处在增长趋势中,但SYD由于定价过高、无高速增长预期,分析师对该股持有中性偏乐观态度。在参与调查的分析师中,Morgans的态度最为乐观,12个月目标价位定在6.73澳元。而最悲观预期为5.5澳元,稍低于SYD目前交易价格。

 

Sydney Airport一年股价走势图(来源:CommSec)

关键词阅读: 个股点评   Sydney Airport   澳洲旅游   

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