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本文将对A2(ASX:A2M)上半财年的表现做一分析,同时试分析现在回到发行价上下的乳业巨头迈高乳业(Murray Goulbourn,ASX:MGC)是否再次出现投资机会

【财报季观察】乳业第一份答卷:A2收入飙升86%,再度站上2澳元大关

发布时间: 2016-02-17 17:27   作者: Eva Zhuang 庄熠

虽然乳制品行业的财报披露才刚刚拉开帷幕,但从这段时间必需消费品板块的表现来看,具有出口导向的公司录得两位数增长并不罕见:如澳洲最大蜂蜜品牌CapilanoASXCZZ)净利润就同比上涨了32%。预计接下来发布财报的竞争选手们同样战绩卓越。

本文将对A2ASXA2M)上半财年的表现做一分析,同时试分析现在回到发行价上下的乳业巨头迈高乳业(Murray GoulbournASXMGC)是否再次出现投资机会。

A2中期财报

截至20151231日的半年中,A2营业收入上涨86%1.391亿新西兰元,占销售份额53%的婴幼儿配方奶粉销售强劲,是业绩的主要推助力。其中A2白金婴儿奶粉销售较去年同期增加了340%,录得7390万新西兰元。净利润录得1010万新西兰元,是这家注重科技投资的乳制品公司首次汇报盈利。

首席执行官Geoff Babidge表示,婴幼儿配方奶粉的销售为公司贡献了显著增长,未来,这部分销售有望增至公司总收入的60%。澳大利亚和中国是婴幼儿奶粉的首要市场,但他对新开拓的美国和英国市场增长潜力表示乐观。

最后,Babidge对于投资者最关心的两个问题,即如何应对中国打击水货,以及如何满足不断膨胀的需求做出了回应。

首先,公司通过跨境电子商务平台建立了官方出口渠道,如登陆京东的举措使得销售对代购的依赖大大减少。其次,公司一直以来关注着中国的政策变化及消费趋势变化,为满足购买需求,除与现有合同生产商Synlait共同发展以外,仍在寻求类似的高质量合作伙伴以提高生产能力。

A2同时上调了全年利润预期,预计营业收入将达到3.353.5亿新西兰元,较2015财年翻一番有余;利息税项折旧及摊销前利润(EBITDA)由3300-3700万新西兰元上调至45004900万新西兰元。上调幅度可观。

今日A2股价再度站上2澳元大关,后随大盘波动略有下跌,收于1.925澳元。

迈高乳业蓄势待发?

作为澳大利亚最大的乳制品生产商,迈高乳业与主营婴幼儿奶粉的公司相比,更容易受到全球乳制品价格波动的影响。

22日,衡量乳制品价格的CDT指数出现了一次暴跌。乳制品价格下跌意味着迈高净利润可能出现下降,招股说明书中6600万澳元至7900万澳元的利润预期恐难如约完成。关于利润预期的担忧将迈高股价从2.38澳元修正至首次公开募股价格下方,今日收于2.04澳元。

值得注意的是,迈高上市融资的目的是升级现有加工厂、拓宽出口导向产品范围,因此,单以奶价波动衡量该股的价值是片面的。审核其高附加值食品战略,迈高实际上已经取得了一些实质性的进展,因此,分析师对该股长期表现持乐观态度。

迈高高附加值产品机会在哪?

1.       生产由半成品向成品过渡,通过未来数年内5.56.35亿澳元的资本投资,扩大消费品和食品类在总营业收入中所占比重。

2.       丰富出口导向产品线,扩大成人奶粉、超高温灭菌奶(UHT奶)以及婴幼儿配方奶粉的销售。

3.       通过对饮料产品和奶酪产品等方面的创新,扩大国内市场占有率。

已经呈现的正面信号有哪些?

奶粉方面

1.       2015年,迈高约出售了2000吨奶粉(脱脂与全脂),虽然比例难以确计,但料其中一大部分通过灰色渠道进入了中国市场。在招股说明书中,迈高预测奶粉销售增幅将达80%(包括自有品牌与合同生产品牌),但据消息人士称,该增长目标已被突破。

2.       迈高已经与跨境电商达成了合作,如通过京东直销入中国市场,使得在出口方面的利润率得到了大幅提升。公司同时与部分中国分销商签署了协议,如上海富祺仕贸易公司就得到了迈高的分销权。假设迈高奶粉销售有一半是通过灰色渠道,那么将灰色渠道销售完全转化为公司直接收入,将带来300500万澳元的税后净利润提升。

3.       迈高目前在全球的半成品奶粉销售约在10万吨左右。如果消费者对迈高品牌奶粉的需求量上升,那么公司可以在最短时间、最低成本加工成高附加值的食用成人奶粉。大约每1000吨奶粉将会为公司增加440万澳元的营业收入,70万澳元的税后净利润。

UHT饮料方面

1.       UHT饮料也是公司增加销售的重点,在这一部门投入的资本支出约为1.651.9亿澳元,用于提高产能,降低单位成本。增加的产能将使UHT饮料出口亚洲成为可能。

2.       2015财年上半年,迈高在中国进口UHT饮料市场中占有7%左右的市场份额,排名第三。而中国对UHT饮料进口的需求正在攀升,迈高有望在这一市场中录得更好的战绩。

3.       对于UHT饮料在中国的分销,迈高同样采取了电商和直销商混合的销售手段,提高了利润率,同时有望接触到不同消费习惯的人群,扩大市场份额。

奶酪产品方面

1.       目前,迈高对Cobram奶酪工厂的资本投入为1.251.45亿澳元左右,以提高加工、生产以及包装成为终端产品的能力。正是因为此项投入,使得迈高争取到Coles品牌的加工合同,将为迈高每年增加约1.3亿澳元的营业收入(约为2015财年营业收入的5%)。

2.       当然,得到Coles的加工合同为迈高投标Woolworths鲜奶供应带来了一些负面影响。消息显示,恒天然与维多利亚州的Woolworths鲜奶供应达成了一定共识,可能挑战到迈高在鲜奶供应方面的话语权。

3.       除中低端奶酪生产以外,迈高同时致力于高附加值的高端奶酪生产,多样化产品结构,扩大本地市场占有率。

营养品及婴幼儿奶粉产品

1.       迈高计划在未来6个月中,对营养品及婴幼儿奶粉产品生产线投资2.63亿澳元,将生产力扩大到每年6300吨。这意味着迈高高端奶粉、营养粉、婴幼儿奶粉(成品与半成品)目前每年3000吨至4000吨的产能将得到提升。

2.       迈高正在考虑以母公司品牌形象进入婴幼儿奶粉市场,但是提出需要权衡额外风险以及超额利润之间的关系。此前Blackmores进军婴幼儿奶粉市场所受到的反响平平,因此审慎的考察这一市场对迈高而言是审慎的举措。

迈高定价预期

澳洲最大的投行——Macquarie25日重申对迈高的定价预期,12个月股价目标为2.7澳元。本地券商Morgans也表示对迈高未来表现持乐观态度。

迈高将于229日公布财报,其余乳业财报公布时间为Bellamy’s AustraliaASXBAL):219日;Bega CheeseASXBGA):224日。

 

关键词阅读: A2   迈高   澳洲乳业   

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