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相比房地产市场的直接参与者,包括建筑材料和家装材料在内的上下游产业则稍显“低调”——它们或许没有活跃在各大媒体的篇幅当中,但在股市这一投票器中,却闷声发着大财。本文将对其产业链中的龙头企业做一介绍,旨在发现潜在投资机会

地产热的背后:细数这些年“闷声发大财”的实业们

发布时间: 2016-05-11 19:33   作者: Eva Zhuang 庄熠

 过去5年中,澳大利亚房地产市场从营建活动和价格方面,均体现出持续上扬的态势。地产大亨们也在这个趋势中出尽风头——悉尼地产开发商Harry Triguboff14-15年中财富膨胀了13亿美元,手下Meriton公司的增值使其净资产直逼56亿美元。他在澳洲财富榜的排名也从14年的第7名上升了5个位次,一举站上榜眼位置。与此同时,商业地产巨头Maurice Altero凭借Pacific Shopping Centres新晋亿万富豪行列;货车运输及商业地产大亨Lindsay Fox身价达到了29亿美元;地产开发商Sam Tarascio等也均榜上有名。

相比房地产市场的直接参与者,包括建筑材料和家装材料在内的上下游产业则稍显“低调”——它们或许没有活跃在各大媒体的篇幅当中,但在股市这一投票器中,却闷声发着大财。本文将对其产业链中的龙头企业做一介绍,旨在发现潜在投资机会。

家装材料行业

Dulux Group:家装+工业,多元化的产品组合

从家庭涂漆到户外防护涂漆,从花园打理到车库门设计,Dulux GroupASXDLX)拥有着广泛的家装材料产品链。公司主要由5个部门组成:其中油漆和涂料主要面向澳大利亚和新西兰市场的住房、商业建筑、基础设施和工业市场,占到集团总销售的50%以上;消费者和建筑产品主营高性能涂料、胶黏剂、密封剂和建筑化学品,也包括装饰用混凝土浇筑和轻型建筑设备租赁;车库门业务已在澳新地区立足50年有余,满足商业和民用要求;Lincoln Sentry是家具行业、窗门玻璃行业的五金材料和粘合剂供应商;其余包含了花园产品Yates Garden CareDGL 中国和东南亚海外业务以及巴布亚新几内亚的Dulux油漆业务。

图:Dulux Group五年股价走势图(来源:CommSec

虽然Dulux被归为家装材料类别,但该公司有着较大的资源能源基础设施市场风险敞口(占整体收入10%左右),且海外部门的表现难以令人满意。整体而言,公司将继续受益于澳大利亚和新西兰的住房市场前景,但增速预计将受到拖累。目前该股交易于19.65倍市盈率,18.72017年动态市盈率;且自由现金流模型得出的公允价值为4.2澳元,处明显高估状态。分析师对该股持卖出态度。

Reliance Worldwide:从澳洲走向世界的水暖配件公司

Reliance WorldwideASXRWC)诞生于1986年,由墨尔本Munz家族创立,现在是全球最大的水暖配件供应商,主要销售阀门、水表、恒温控制和其他管道用品。澳洲销售占整体业务的25%,加拿大、美国、英国、欧洲、新西兰均是其主要市场。该公司于429日登陆ASX后遂受热捧,开盘5分钟旋即调高17%,日内涨幅达到18%

看似毫不起眼,但Reliance却是改变行业“游戏规则”的领军式人物。主要品牌SharkBite2004年打入美国市场后,由于其“一推就能将管道无缝连接”的优越特性,直接取代了当时昂贵的人工焊接和压接件技术,市场份额也随着这简单易用的水暖配件安装方案的普及而稳步上升,2005201510年中,年化收入增长达到了13.3%。此外,公司还预计在17财年再创11%的销售增长和22%的收入增长。

值得注意的是,公司的开盘上涨建立在高估值的基础上——公司以每股2.5澳元、2117年动态市盈率的价格融资9.19亿澳元,位于IPO定价上端,远超市场同类价格。参与竞价的基金公司Ausbil表示,该公司管理层经验丰富且执行能力强,产品在市场上具有着独特的优势,预计未来仍有上升空间。Watermark分析师也表示,由于该公司市场地位稳固,且水暖配件行业带有刚性需求的性质,因此该公司前景稳定,值得长期持有。

 

ArcPac Building Products:装潢产品领军品牌

ArcPac是澳大利亚和新西兰建筑装潢产品的领军品牌,主要业务为制造和销售高端定制车库门、百叶窗和建筑内饰板,三大业务的当地市场占有率均排第一,同时仍在通过研发创新和兼并收购扩大市场份额。公司正在筹备ASX的上市事宜,预计将于67日正式挂牌交易。

该公司主要面向澳大利亚新建独栋房屋和翻新市场,以及新西兰的整体住宅市场。令人欣慰的是,特定的市场使得ArcPac规避了由于贷款监管上升造成的澳洲公寓房交割风险——其在公寓市场的风险敞口不足5%。而独栋房屋和翻新市场的周期存在互补,因此需求趋于稳定。

过去3年中,三大业务的销售均呈增长态势:占整体销售57%的车库门业务年化销售增幅12%;百叶窗的澳洲境内销售年化增幅达到了68.9%,海外以低端产品出口为主,也录得了12.9%的稳定增幅;新西兰内饰板业务处于整合期,销售增幅达16%,且有加速迹象。预计未来1-2年,公司仍将受益于地产行业的发展。

作为即将亮相ASX的新晋选手,ArcPac以合理的定价和超出同类公司的股息分红获得了许多小盘股投资者的关注。该公司将以1.95-2.2澳元的价格融资2.883.29亿澳元,反映出10.1-11.717年动态市盈率,或7-8倍企业估值乘数(EV/EBITDA),远低于市场平均15倍动态市盈率的定价。由于公司高现金转化率和盈利能力,股息收益率预计将达6%-6.9%,在低息环境中显得更加有吸引力。

(本文节选《澳洲财经》第25期,更多上下游公司介绍请参见该期杂志个股点评专栏)

小结

从房产事业的产业链来看,建筑材料位于最上游,在人口增长、政府扶持或降息通道打开的利好消息中反应最快;而家装材料位于下游,行业表现存在一定滞后期,因此活跃时段相比建筑和房产本身将会出现延后。按照目前澳洲房地产发展的状态来看,“地产疯”已然退去,逐渐步入理性区间,而这正当时家装材料行业大显身手的时期。

在个股的挑选中,除行业前景以外,公司的运营状况、资产负债表强度、现金流的转化能力、股票定价,均是决定个股未来增长空间的因素。在以上提到的个股中,ArcPac的市场地位、增长态势及股票定价均比较理想,值得投资者关注。

 

免责声明:本文中的分析、观点或其他资讯均为市场评述,不构成交易建议,仅供参考。投资时请谨慎决策,风险自担。

关键词阅读: Dulux Group   Reliance Worldwide   ArcPac Building Products   澳洲房产   建筑材料   家装材料   IPO   

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