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二者的合作方式的有趣之处在于,Touchcorp是一个“中规中矩”的技术型公司,而Afterpay是一个充满想象空间的初创公司。Touchcorp无论在大数据收集和分析系统方面,还是在实体支付技术优化方面,都是Afterpay实体店支付以及海外扩张计划的不二盟友,这30%持...

【个股点评】Afterpay的暴涨与Touchcorp的回归

发布时间: 2016-07-19 18:54   作者: Eva Zhuang 庄熠

 我对TouchcorpASXTCH)的关注开始于AfterpayASXAFY)上市期间。

这是一对非常有趣的商业合作伙伴。Touchcorp主要研发数字支付软件,其支付软件平台“Touch System Platform”可用于支持非实物商品的交付(如预付费充值卡、健康保险或其他政府福利服务等),并在支付的过程中积极地识别用户,将新老客户分门别类、确认交易是否被合法授权、防止交易过程中存在欺诈状况并在后台审核交易的合规性。与平台配合的,Touchcorp还开发了两种支付方式:在线支付Mony Payments可与商户网店整合,从而简化支付网关,降低VisaMasterCard卡的消费成本;刷卡支付终端,以规模效应帮助商户取得更好的银行服务条款,并收集详细的客户付款信息以方便营销分析。Afterpay推行的则是“先消费,再付款”的商业模式,用户可以享受到免息分期付款的优惠政策,而商家按照每笔交易缴纳固定费用加上浮动费用,以加速销售速率、规避违约风险。

二者的合作方式的有趣之处在于,Touchcorp是一个“中规中矩”的技术型公司:市值2.25亿澳元,规模难说领先;估值23.69PE,在驾乘金融科技名号后再无更大提升空间。Afterpay是一个充满想象空间的初创公司,类比其他国家同类支付概念10%的市场穿透率,其支付总量可从上市时期的3300万澳元增长至19亿澳元。Touchcorp以持股的条件从中获得增值潜力(上市后持股30%,以发行价计算净值约5000万澳元),甚至在未来可能的Afterpay搭建支付以外的金融生态圈的情况下获得重要的投票席位;同时Afterpay在初步“烧钱”的道路上存下一笔可观的费用,集中火力支付先期货款、开发更大市场空间。展望未来,Touchcorp无论在大数据收集和分析系统方面,还是在实体支付技术优化方面,仍是Afterpay实体店支付以及海外扩张计划的不二盟友,这30%持股带来的话语权及增值空间均不容小觑!

技术图形vs估值模型

Afterpay上市于201652日,当时Touchcorp技术图形正处于弱势下行通道。股价的顶峰,正是Afterpay宣布上市计划,披露融资规模的时间(我们在121日对该IPO项目进行了报道)。消息披露前的上涨是对利好消息的提前消化,但此后的下跌无疑反映出市场对Afterpay估值的担忧:2015财年营业收入2.4万,2016上半财年收入22万,公司估值超过1亿澳元,太贵!融资款项用于先期支付货款和融资成本,另外增添300万澳元的运营资本,任何已有股东并没有在上市过程中拿到现金,因此Touchcorp的股价也因价值担忧而承压。

Touchcorp自身基本面来看,2.1澳元左右是比较合理的内生价值。估值根据其2014至今的运营状况:收入增长状况健康,无需提高员工开支来支持业务扩张,研发费用缓步上涨。但估值中的确存在一个“雷区”,即净收入对一次性事件产生的费用十分敏感,这样的发现也印证了后来发生的问题:Afterpay上市后表现不错的,但在517日至712日,双方都没有公布任何运营更新公告的情况下,为什么Touchcorp的持股人先坐不住了?

需要肯定的是,Touchcorp在投资价值与运营收入层面均与Afterpay的发展状况有直接联系,投资人需要看到Afterpay的商业合作的持续更新,才能建立对这两支股票的投资信心。反过来看,在没有更新的情况下,Afterpay的运营状况直接联系到Touchcorp先期的开发成本是否能够赎回(意味着减值与否),这是投资者是需要保持谨慎的一个风险因素。

另外,Afterpay流通股有限83.33%的股票仍在战略合作人手里,因此容易被操作,对公司基本面的反应也会存在偏差。相反,Touchcorp的流通股占整体的70.17%,股价走势更容易受到市场情绪的影响。(数据来源:Thomson Reuters)

如期而至的定心丸

712日,Afterpay终于传来捷报:财年最后一个季度斩获了许多重量级商户的合作协议,相比331日录得的数字,使用Afterpay的商户数量又翻了一倍有余,总计已超过300家。用户数量已经飙升至10万人,自201611日算起,新增客户中有近65%的人会重复使用Afterpay支付方式。

此前在招股说明书中提到的增长策略——实体店支付也得到了实施,“先消费,再付款”的概念除了在网络消费者中快速普及以外,还将向传统消费者进一步推广。近期来看,Afterpay的业务增长会对Touchcorp的运营收入和投资回报带来提振(当然也会产生Touchcorp的研发费用)。长久来看,Afterpay的成功运营为Touchcorp未来的营销提供了极其有利的筹码,支付平台Touch System Platform能够实现的经济价值仍然十分广阔。

更新此前的内生价值模型,该股目标价应在2.2-2.4澳元范围中,但需注意该公司利润对一次性支出的敏感程度依然很高——如果Afterpay今年出现了大幅亏损,Touchcorp作为重要持股人,财报也将受到影响;在Touchcorp不打算卖出Afterpay的情况下,投资增值又很难在财报上体现。但是更长远来看,Touchcorp的股价受到的是双方面的支撑:即使Afterpay运营失误,技术的认可度将保证其本身业务不受牵连;如果Afterpay成为一只“独角兽”,那么反向收购Touchcorp以保证独家技术支持的可能性将非常大。综上所述,对比“技术型”的Touchcorp和“增长型”的AfterpayTouchcorp是一个相对稳妥的投资选择。

免责声明:本文中的分析,观点或其他资讯均为市场评述,不构成对您的交易建议。投资时请谨慎决策,风险自担。

关键词阅读: Afterpay   Touchcorp   支付   金融科技   

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