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放宽试管婴儿技术适用范围的预期带动了概念股Monash IVF(ASX:MVF)和Virtus Health(ASX:VRT)连续3日的上涨。当然,回顾过去2年的表现,这两支股票也录得了不俗的战绩,分别以62%和34%的涨幅回报了投资者。本文中,将比较这两家公司的基本面情况,试分...

选择新生婴儿性别或将合法?!这个概念股怎么玩?

发布时间: 2016-07-28 20:01   作者: Eva Zhuang 庄熠

生男生女都一样?!这个纠结的命题似乎存在于每个民族的讨论之中。

目前,澳洲生育专家正在游说国家健康和医学研究理事会,更新试管婴儿法规,给予父母选择孩子性别的权利。一方面,如果家庭已有两个同性别孩子,自由选择第三个孩子的性别将有利于家庭成员的平衡;另一方面,选择孩子的性别也可以降低遗传性疾病的发病概率(如血友病一般只发生在男孩身上)。

利用试管婴儿技术甄别男女的技术早已成熟,但毕竟性别偏见存在于多种文化之中,渠道一旦放宽,以权利之实行偏见之名的情况在所难免。因此,澳洲政府早在2004年就禁止了此项技术的公众开放。然而美国和亚洲部分地区对此持开放态度,出国生育的选项使得禁令成为了治标不治本的空谈。在新的讨论中,禁令有被放宽的可能,但仍有家庭会因为“文化或种族”的原因无权享受该技术。

放宽试管婴儿技术适用范围的预期带动了概念股Monash IVFASXMVF)和Virtus HealthASXVRT)连续3日的上涨。当然,回顾过去2年的表现,这两支股票也录得了不俗的战绩,分别以62%34%的涨幅回报了投资者。本文中,将比较这两家公司的基本面情况,试分析谁更有可能继续发力上涨。

Virtus(紫)、Monash IVF(黄) 2年股价走势图(来源:Thomson Reuters)

Virtus Health

Virtus Health成立于2020年,于2013年成为世界上首个上市的体外受精(IVF)技术供应商。该公司起初由4家领先的悉尼IVF诊所构成,2008年在私募基金Quadrant的支持下迅速扩张,不仅以兼并收购整合了市场,更将澳大利亚胚胎植入前基因诊断技术(PGD)推向了世界的舞台。现在,公司不仅在全澳范围提供病理诊断、门诊服务以及生育服务,更在爱尔兰、新加坡进行了扩张。目前,公司拥有超过100名生育专家以及1000多名专业员工,在2014-15年完成了17064个体外受精项目,以42%的市场份额占有行业中的龙头地位。

Monash IVF

Monash IVF是业内第二大竞争者,总部位于墨尔本Richmond。值得骄傲的是,Monash IVF曾在1973年完成世界第一个试管婴儿培育,也在1983年完成了第一个冷冻胚胎生育。受助于Ironbridge Capital长达7年的扶持,公司在20146月成为了世界第二家上市的IVF技术供应商。上市后,Monash IVF新增了试管授精诊所,并添加了低介入治疗等治疗方式,同时收购了Sydney Ultrasound for Women作为超声业务的补充。集团目前总计拥有85名生育专家,440名专科、医护和工作人员,3名超声波专科医师以及28名超声检查、咨询师和其他人员,市场份额约占26.1%

收入结构对比

Virtus有着非常垂直整合的经营模式,以辅助生殖服务(ARS)、门诊和专业病理诊断三者相结合,打造出相对多元的收入流——澳大利亚境内,Virtus40ARS诊所覆盖了新南威尔士州、维多利亚州、昆士兰州和塔斯马尼亚州,是澳洲网络最广泛的生育服务供应商。此外,公司还经营有59个诊疗所,包括27个胚胎学诊所、26个男科诊所、4个内分泌诊所,2个胚胎植入前基因诊断研究所,以及6家门诊医院。公司还致力于拓展诊断范围,在特定地区推出低成本护理服务,目前已拥有6家低成本诊疗机构。

Monash IVF 集团构成更加针对化,旗下包括13个生育诊所以及8个卫星诊所,17个超声诊所,2个诊断实验室(维州和南澳)以及2个门诊医院(南澳和新州),在马来西亚也设有一个生育中心。公司也针对低成本IVF诊疗市场进行了扩张,在昆士兰和悉尼均设有诊疗点,以对冲行业价格敏感、医保政策敏感的影响。

经营状况对比

随着试管婴儿技术的社会接受程度升高,近2年来,两家公司的营业收入都以超过10%的速度增长。2015财年,Virtus录得2.3亿澳元的营业收入,运营收入达5000万澳元,净利润达2940万澳元。同一汇报期内,Monash IVF录得1.25亿澳元的营业收入,运营收入达3540万澳元,净利润达2140万澳元。除此以外,两家公司均有着比较漂亮的利润率、周转率、杠杆率以及股本回报率。

这里值得注意的是,虽然试管婴儿技术有着较高的技术进驻壁垒,但市场上仍会涌现出实力强劲的竞争对手打破寡头垄断格局,意味着超高利润率无法长期维持,但也包含了收购扩张的可能性。除私有公司Genea Limited以外霸占着另外14.8%的市场份额外,Primary Health Care也在悉尼开设了相关业务,甚至在开业10天中就接到了上千例患者预约——对于两个巨头而言,“失去市场份额”将是最值得担忧的状况。

由于试管婴儿的需求相对有限,与Virtus相比,业务结构单一的Monash IVF更容易受到市场波动的影响。而且作为高技术要求的行业,Monash IVF的员工协调问题长期存在(在Monash IVFRepromed合并时,首席科学家职务的选择曾造成公司内部分歧,并导致两名高级胚胎学家离职),这将可能是未来发展道路上的一颗定时炸弹。

 

Virtus财务指标

Monash IVF财务指标

根据以往财务状况及前景预期(不考虑放宽试管婴儿法律因素),我们认为Virtus是更有潜力的选择,目标价格7.5澳元,反映出18.11倍市盈率。Monash IVF 目标价格2澳元,低于目前交易价格,反映出17倍市盈率。换句话说,即使在没有重大政策变动的情况下,Virtus仍是一支落在投资价值区间的股票,并可享受3.6%的股息分红;如果监管部门真的放宽了试管婴儿技术适用范围,它也是当之无愧的相关概念股。而Monash IVF,我们对其近期的财务状况改善表示欢迎,但从内在价值来看则略逊一筹。

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